打入华为链，拿下英伟达，机器人独角兽，订单爆了！

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业绩，加速了！

就在12月14日，博通发布了2024年财报，其AI业务收入高达122亿美元，同比剧增220%，展现出惊人的爆发力。

其中，ASIC芯片贡献了六至七成的业绩，拉动营收加速增长，使博通一跃成为AI时代最大的赢家。

与此同时，谷歌、微软、Meta等数据中心也已开始扩大使用ASIC芯片。

数据显示，2023年数据中心ASIC市场规模为66亿美元，预计2028年将提升至429亿美元，五年复合增长率达到45.4%，市场空间足够大。

不免好奇，ASIC为何火爆呢？

ASIC芯片可以简单理解为一种定制化芯片，专门根据特定用户或特定系统的需求进行设计和制造，广泛用于人工智能、汽车工业等领域。

与英伟达主导的GPU相比，ASIC芯片省去了许多不必要的硬件设计，因此单位算力成本更低。

但是，目前GPU仍占比较高的市场份额，所以如果有一家企业能够同时切入GPU以及ASIC，其成长空间的想象力就会很强。

沃尔核材就是其中一个。

为何这么说？

核心原因在于，公司布局了实现数据高速传输的铜缆连接技术。

铜缆链接技术，也就是用铜质的电缆实现芯片之间的数据传输。与光纤、PCB相比，其具备低延迟、低成本、兼容性强等优点。

沃尔核材子公司乐庭智联生产的高速通信线主要就是铜电缆，广泛用于数据中心、服务器等数据传输。

从营收结构上看，该业务占比并不是最大的，2024年上半年仅占总营收的25%。

但却是增速最快的，上半年公司电缆业务同比大增近40%，超越了第一大收入来源电子产品，增长势头很是强悍。

不仅如此，沃尔核材还长期供货于安费诺，要知道，安费诺是全球高速铜缆市场份额最大的厂商，也是英伟达GB200 NVL72服务器铜连接第一供应商。

这就意味着沃尔核材通过打通供应链，实现了向英伟达的间接供货。

并且，公司已经绑定华为、豪利士、泰科等客户，订单稳定性强，显然能受益于AI芯片的加速成长。

那么，沃尔核材竞争力如何？

有一个指标最能体现产品竞争力，那就是毛利率。

对于上市公司来说，高毛利率往往能获取更高的利润水平，也是抵御竞争的第一道防线。

比如，四川长虹、金龙鱼由于毛利率相对较低，一旦下游需求疲软，再加上费用端的压力，利润空间就会被大大侵蚀。

在整个铜链接行业，沃尔核材毛利率几乎是最高的，近五年稳定在31%以上，最高能达到40%左右，几乎赶上片仔癀。

往深了看，我们发现公司在核心盈利指标ROE上更为强悍，从2019年的7.7%大幅跃升至2023年的15%，增幅近100%。

这一ROE水平，不仅高于兆龙互联、博创科技等同行，甚至超越了长江电力。

不过，令人奇怪的是，在上述同行之中，沃尔核材却是唯一一个现金流连续三个季度下滑的。

进入2024年，公司经营活动现金流量净额已经连续三个季度同比下滑，其中第一季度只有0.52亿元，较去年同期几近腰斩。

可能有人会说是存货积压导致，真是这样吗？

好，我们看组数据。2024年一季度至三季度公司存货稳定在7亿元左右，并未出现大幅上升。

相反，公司存货周转率却从一季度的1.23大幅攀升至三季度的4.15，甚至高于金龙鱼、绝味食品这样的消费龙头。

通过对财报的分析，我们发现了一个明显的数据变化，就是应收账款。

2024年前三季度公司应收账款达到23.07亿元，已经超过了2023年全年水平，导致公司现金流短期承压。

同时，高额的在建工程也对现金流造成了一定侵蚀。

前三季度公司在建工程达到1.71亿元，同比大增56.64%，主要用于新材料产业园区的建设，这说明公司急需通过扩建园区来提高产能。

的确如此，公司为保证订单按时交付，仍在加速采购设备，可见，公司订单维持在较高水平。

所以，随着在建工程进展加速以及产能的持续提升，公司现金流问题不必过度担心。

其实，2024年第三季度公司现金流已环比大增89.5%，长期看仍有望持续改善。

核心逻辑，在于两方面：

一是，业绩稳健

财报显示，2019-2023年，公司营收稳定在40-50亿左右，这一体量几乎是兆龙互联的4倍，规模优势很强。

同期，公司净利润从2.01亿迅速攀升到7.01亿，年复合增速高达35.17%，是典型的成长赛道属性。

更为强悍的，公司净利润已连续5年同比正增长，这种稳定性要好于片仔癀、恒瑞医药等公司。

所以，稳健的业绩以及强悍的盈利能力下，有望增厚现金流。

二是，成长空间大

公司之所以能有如此稳健的业绩，原因在于成长空间足够大，核心在两方面：

首先，电缆业务上

公司电缆业务最大的看点是高速通信，据预测英伟达GB200服务器有望在2025年第二季度迎来放量。

作为英伟达的间接供应商，沃尔核材电缆业绩有望迎来放量。并且，目前公司电缆业务已经迎来业绩拐点。

此外，抛开高速通信领域，公司电缆业务还用于汽车、机器人等领域，可以说都是近些年需求高增的地方。

就拿机器人来说，其需求空间不亚于高速通信。

数据显示，2019年我国工业机器人市场规模为369.94亿元，预计2024年将达到726.42亿元，五年复合增长率达15%附近。

而工业机器人的核心在于灵活弯曲，电线电缆就是关键部件，它就像是机器人的大脑神经，负责传输信息和电流。

最近，公司已完成新型六轴工业机器人控制电缆，具备很强的弯折性能，公司有望凭借高性能的产品率先受益。

其次，电子业务上

这块业务成长空间虽不如电缆业务大，但需求依然稳步增长，主要体现在热缩管上。

热缩管主要用于电线电缆的绝缘保护、防水密封等，广泛应用于核电、家电等领域。

据预测，2027年我国热缩管市场规模将达到12亿美元，10年复合增长率为12%，仍有一定的需求空间。

所以，在AI芯片、机器人等市场空间的加速扩大下，沃尔核材作为行业的小龙头，有望凭借成熟的技术、大客户优势率先受益行业发展红利，业绩也有望迎来加速增长。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。

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