【开源能源-张绪成】煤炭周报：中央会议释放积极信号，煤炭双逻辑攻守兼备

【开源能源-张绪成】煤炭周报：中央会议释放积极信号，煤炭双逻辑攻守兼备

本报告摘自：《开源证券_煤炭行业周报_中央会议释放积极信号，煤炭双逻辑攻守兼备_能源建材团队_20241215》

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煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起

本周要闻回顾：中央会议释放积极信号，煤炭双逻辑攻守兼备

本周秦港动力煤报价790元/吨，环比-2.71%，沿海八省电厂日耗220.8万吨，环比+9.58%，沿海八省电厂库存3548万吨，环比+0.3%，库存可用天数16.1天，环比-8.52%，但由于当前电厂库存仍处于高位，贸易商挺价情绪较弱，港口煤价继续小幅走弱。本周布油报价75.24元/吨，环比+3.31%，仍处于70美元上方，具备较强支撑。近期我国大部气温偏高，冬季脚步较常年有所延迟，但冷空气影响已经持续加强，截至12月13日，6个省会城市创2024年立冬后气温新低，12月14-15日南方多地也将度过2024年下半年最冷早晨，电煤仍处于迎峰度冬需求上升期，需求或有望改善。随着宏观政策预期改善，非电煤下游和冶金煤下游需求均维持同期高位，其中本周甲醇开工率+0.2pct至81.4%、水泥开工率-5.0pct至37.5%、铁水日均产量微跌0.06%至232.4万吨。本周中央政治局会议、中央经济工作会议相继召开，会议认为全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成，强调要稳住楼市股市，指出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。2025年积极的财政政策及适度宽松的货币政策，叠加稳楼市政策要求，有望进一步夯实煤炭下游需求，随着经济气温回升，煤炭需求有望进一步改善。近期对于股票回购增持专项贷款，监管部门在前期执行的基础上进一步优化了相关细则，主要调整内容包括：一是回购增持贷款的融资比例最高为90%，业务期限最长3年，此前最高比例为70%；二是对所有已正式公告回购增持计划的上市公司及重要股东，均可开展回购增持贷款，前期关于9月24日前公告不得发放贷款的要求作废。回购增持再贷款支持力度加大，煤炭作为国资重地，相对其他行业估值处于相对低位，且股息率处于高位，煤企亦或加大力度借助再贷款政策工具实现回购及增持，有望对股价形成更强支撑；同时在当前10年期国债收益率“破2”的环境下，煤炭高股息价值进一步凸显，板块或受更多资金关注配置。

投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起

煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好，据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄金时代 2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。9月24日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比2023年无煤企实施中期分红、过去5年合计仅4家次中期分红，凸显2024年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年7月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将获得超额收益：主线一，周期弹性逻辑：冶金煤弹性受益标的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】,动力煤弹性受益标的【广汇能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际】；主线二，稳健红利逻辑：高股息及潜力受益标的【中国神华、中煤能源、陕西煤业、新集能源】；主线三，破净股（PB＜1）修复逻辑：【上海能源（0.8）、永泰能源（1.3）、甘肃能化（0.9）、兰花科创（0.8）】；主线四，民企信用资质修复逻辑：【广汇能源、永泰能源】。

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煤市关键指标速览

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煤炭板块回顾：本周小跌1.02%，跑输沪深300

行情：本周小跌1.02%，跑输沪深300指数0.02个百分点

本周煤炭指数小跌1.02%，沪深300指数小跌1.01%，煤炭指数跑输沪深300指数0.02个百分点。主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三名公司为：神火股份（+3.14%)、中国神华（+0.61%)、山西焦煤（+0.36%)；跌幅前三名公司为：晋控煤业（-5.72%）、大有能源（-4.91%）、昊华能源（-4.51%）。

估值表现：本周PE为12.5，PB为1.40

截至2024年12月6日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为12.5倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.40倍，位列A股全行业倒数第八位。

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煤电产业链：秦港现货价小跌，秦港库存微跌

国内动力煤价格：秦港现货价小跌，晋陕蒙产地价格下跌

港口价格小跌。截至12月13日，秦港Q5500动力煤平仓价为790元/吨，环比下跌22元/吨，跌幅2.71%。截至12月13日，广州港神木块库提价为1200元/吨，环比下跌68元/吨，跌幅5.36%。

产地价格下跌。截至12月13日，鄂尔多斯Q6000坑口报价740元/吨，环比下跌25元/吨，跌幅3.27%；陕西榆林Q5500坑口报价615元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅1.6%；山西大同Q5600坑口报价655元/吨，环比下跌15元/吨，跌幅2.24%。

年度长协价格：12月价格下跌

2024年12月动力煤长协价格下跌。截至2024年12月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格696元/吨，环比下跌3元/吨，跌幅0.43%。

BSPI价格指数微跌，CCTD价格指数微跌，NCEI价格指数微跌。截至12月11日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格707元/吨，环比下跌1元/吨，跌幅0.14%；截至12月13日，CCTD秦港动力煤Q5500价格716元/吨，环比下跌3元/吨，跌幅0.42%；截至12月13日，NCEI下水动力煤指数712元/吨，环比下跌2元/吨，跌幅0.28%。

国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）微跌

纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大跌。截至12月6日，欧洲ARA港报价119.25美元/吨，环比持平；理查德RB报价107.65美元/吨，环比下跌3美元/吨，跌幅2.31%；纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价133.07美元/吨，环比下跌5.76美元/吨，跌幅4.15%。

纽卡斯尔FOB（Q5500）微跌。截至12月12日，纽卡斯尔2#动力煤FOB报价87美元/吨，环比下跌1美元/吨，跌幅0.63%。

进口动力煤没有价格优势。截至12月13日，广州港澳煤Q5500到岸价823元/吨，环比下跌37元/吨，跌幅4.3%；广州港印尼煤Q5500到价842元/吨，环比下跌29元/吨，跌幅3.33%；广州港山西煤Q5500到价820元/吨，环比持平，国内动力煤与国外价差（国内-进口）-12.5元/吨。

海外油气价格：布油现货价小涨，天然气收盘价大跌

布油现货价小涨，天然气收盘价大跌。截至12月13日，布油现货价为75.24美元/桶，环比上涨2.41美元/桶，涨幅3.31%。截至12月13日，IPE天然气收盘价为102.81便士/色姆，环比下跌13.14便士/色姆，跌幅11.33%。

煤矿生产：晋陕蒙综合开工率微涨，山西开工率微跌

煤矿开工率微涨。截至12月8日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率84.5%，环比上涨0.6个百分点；其中山西省煤矿开工率73.2%，环比下跌0.2个百分点；内蒙古煤矿开工率91.6%，环比上涨1.3个百分点；陕西省煤矿开工率93.3%，环比上涨0.8个百分点。

港口调入量：秦港铁路调入量小涨

秦港铁路调入量小涨。截至12月13日，本周秦皇岛港铁路调入量54.2万吨，环比上涨0.9万吨，涨幅1.69%。

沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存微涨，可用天数大跌

电厂日耗大涨。截至12月12日，沿海八省电厂日耗合计220.8万吨，环比上涨19.3万吨，涨幅9.58%。

电厂库存微涨。截至12月12日，沿海八省电厂库存合计3548万吨，环比上涨10.5万吨，涨幅0.3%。

电厂库存可用天数大跌。截至12月12日，沿海八省电厂库存可用天数16.1天，环比下跌1.5天，跌幅8.52%。

水库变化：三峡水库水位环比微跌，三峡水库出库流量环比微涨

三峡水库水位微跌。截至12月15日，三峡水库水位167.46米，环比下跌0.33米，跌幅0.2%，同比下跌2.08米，跌幅1.23%。截至12月15日，三峡水库出库流量7000立方米/秒，环比上涨20立方米/秒，涨幅0.29%，同比下跌3500立方米/秒，跌幅33.33%。

非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，水泥开工率大跌

甲醇开工率微涨。截至12月12日，国内甲醇开工率81.4%，环比上涨0.2pct。

水泥开工率大跌。截至12月5日，国内水泥开工率37.51%，环比下跌4.99pct。

动力煤库存：本周秦港库存微跌

秦港库存微跌，长江口库存微涨，广州港库存大跌。截至12月14日，秦港库存686万吨，环比下跌3万吨，跌幅0.44%；截至12月13日，长江口库存623万吨，环比上涨4万吨，涨幅0.65%；截至12月13日，广州港库存260万吨，环比下跌43万吨，跌幅14.3%。

国内海运费价格变动：本周海运费大跌

海运费大跌。截至12月13日，秦皇岛-广州运费44.2元/吨，环比下跌7.7元/吨，跌幅14.84%；秦皇岛-上海运费27.7元/吨，环比下跌8.5元/吨，跌幅23.48%。

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煤焦钢产业链：港口焦煤价格持平，日均铁水产量微跌

国内炼焦煤价格：本周港口价格持平，产地价格持平，期货价格微跌

港口价格持平。截至12月13日，京唐港主焦煤报价1620元/吨，环比持平。

产地价格环比持平。截至12月13日，山西产地，吕梁主焦煤报价1500元/吨，环比持平；古交肥煤报价1450元/吨，环比持平。截至12月13日，河北产地，邯郸主焦煤报价1560元/吨，环比持平。

期货价格微跌。截至12月13日，焦煤期货主力合约报价1159元/吨，环比下跌12元/吨，跌幅0.98%；现货报价1500元/吨，环比持平；期货贴水341元/吨，贴水幅度上升。

国内喷吹煤价格：喷吹煤价格持平

喷吹煤价格持平。截至12月13日，长治喷吹煤车板价报价1130元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1110元/吨，环比持平。

国际炼焦煤价格：本周海外煤价微涨，中国港口到岸价小跌

海外焦煤价格微涨。截至12月12日，峰景矿硬焦煤报价217美元/吨，环比上涨1美元/吨，涨幅0.46%。截至12月12日，京唐港峰景矿硬焦煤报价1886元/吨，环比上涨8元/吨，涨幅0.43%。

中国港口（澳洲产）到岸价小跌。截至12月13日，京唐港主焦煤（澳洲含税）报价1752元/吨，环比下跌23元/吨，跌幅1.27%；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价1379元/吨，环比持平；天津港主焦煤（蒙古含税）报价1740元/吨，环比下跌57元/吨，跌幅3.14%；京唐港主焦煤（山西含税）报价1620元/吨，环比持平；国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）-132元/吨。

焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小跌

焦炭现货价持平。截至12月6日，焦炭现货报价1650元/吨，环比持平；焦炭期货主力合约报价1812元/吨，环比下跌54元/吨，跌幅2.89%；期货升水162元/吨，升水幅度下降。

螺纹钢现货价小跌。截至12月6日，螺纹钢现货报价3410元/吨，环比下跌60元/吨，跌幅1.73%；期货主力合约报价3311元/吨，环比下跌1元/吨，跌幅0.03%；期货贴水99元/吨，贴水幅度下降。

焦钢厂需求：大型焦化厂开工率微涨，日均铁水产量微跌

大型焦化厂开工率微涨。截至12月13日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨未更新；产能100-200万吨为69.09%，环比下跌0.68个百分点；产能大于200万吨为79.27%，环比上涨0.08个百分点。

日均铁水产量微跌。截至12月13日，国内主要钢厂日均铁水产量232.4万吨，周环比下跌0.1万吨，跌幅0.06%。

炼焦煤库存：独立焦化厂总量小涨，库存可用天数大涨

独立焦化厂炼焦煤库存总量小涨，样本钢厂炼焦煤库存总量小涨。截至12月13日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存873万吨，环比上涨30万吨，涨幅3.53%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存756万吨，环比上涨14万吨，涨幅1.86%。

独立焦化厂库存可用天数大涨，样本钢厂可用天数小涨。截至12月13日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数12.5天，环比上涨0.5天，涨幅4.17%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数12.14天，环比上涨0.26天，涨幅2.19%。

焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小涨

焦炭库存总量小涨。截至12月13日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存624万吨，环比上涨19万吨，涨幅3.18%。

钢铁库存：库存总量大跌

钢材库存总量大跌。截至12月13日，国内主要钢厂钢铁库存174万吨，环比下跌15万吨，跌幅8.02%。

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无烟煤：晋城价格持平，阳泉价格持平

国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉持平

晋城无烟煤价格持平。截至12月13日，晋城沁水Q7000无烟中块坑口报价1110元/吨，环比持平；晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价880元/吨，环比持平。

阳泉无烟煤价格持平。截至12月13日，阳泉Q7000无烟中块车板价报价1070元/吨，环比持平；阳泉Q6500无烟末煤车板价报价790元/吨，环比持平。

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公司公告回顾

中国神华：2024 年 11 月份主要运营数据公告。煤炭业务：2024年11月，公司商品煤产量2700万吨，同比-1.1%；煤炭销售量3830万吨，同比-3.3%。2024年1-11月，公司商品煤产量2.99亿吨，同比+0.7%；煤炭销售量4.218亿吨，同比+3.0%。发电业务：2024年11月，公司总发电量178.6亿千瓦时，同比-0.5%；总售电量168.69亿千瓦时，同比-0.5%。2024年1-11月，公司总发电量2030.6亿千瓦时，同比+6.7%；总售电量1912.2亿千瓦时，同比+6.8%。2024 年 11 月，天津煤码头装船量同比下降的主要原因，是到港资源量减少；航运货运量、周转量同比下降的主要原因，是航运业务结构调整、2023年同期基数较高。

美锦能源：关于发行股份购买资产之重大资产重组暨关联交易事项的进展公告。2024 年 10 月 9 日，公司召开 2024 年第二次独立董事专门会议、十届二十六次董事会会议、十届九次监事会会议分别审议通过了《关于公司发行股份购买资产之重大资产重组暨关联交易方案的议案》《关于〈山西美锦能源股份有限公司发行股份购买资产之重大资产重组暨关联交易预案〉及其摘要的议案》等相关议案，具体内容详见公司于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的相关公告。公司于 2024 年 11 月披露了《关于发行股份购买资产之重大资产重组暨关联交易事项的进展公告》（公告编号：2024-143）。自本次发行股份购买资产之重大资产重组暨关联交易预案披露以来，公司及相关各方对标的公司资产、财务、股权、股东等情况正在作进一步对接分析，有序推进本次交易的各项工作。截至本公告披露日，本次交易涉及的尽职调查、审计和评估等相关工作尚未完成。公司将在审计、评估等相关工作完成后，再次召开董事会审议本次交易的相关事项，并由董事会提请股东会审议本次交易相关议案。

华阳股份：关于开展“提质增效重回报”专项行动的公告。为深入贯彻中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，积极响应上海证券交易所《关于推动沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议书》，山西华阳集团新能股份有限公司（以下简称“本公司”或“公司”）积极部署并落实相关工作，践行“提质增效重回报”的核心理念。2024 年度，公司围绕资本市场高质量发展目标，坚守依法合规的基本原则，在战略定位、合规管理、安全管理、煤炭主业发展、资金管控、市值管理、风险防控、党建引领及员工素质提升等多个维度持续发力，生产经营保持稳健有序，产业基础进一步巩固，改革活力持续释放，党建引领作用显著增强，上市公司高质量发展步伐坚实。2024 年度“提质增效重回报”专项行动实施情况分为如下七点：一、聚焦核心业务，深化提质增效；二、加速新能源产业布局，推动新质生产力发展；三、持续优化信息披露与投资者关系管理；四、坚定回报股东政策，实现共享发展成果；五、强化公司治理结构，坚持规范运作；六、强化“关键少数”责任担当，提升履职能；七、展望未来。

辽宁能源：2024 年半年度权益分派实施公告。本次利润分配以方案实施前的公司总股本1,322,017,394股为基数，每股派发现金红利0.02 元（含税），共计派发现金红利 26,440,347.88 元。

兖矿能源：关于 2024 年度第四期中期票据发行结果的公告。2023 年 5 月 6 日，兖矿能源集团股份有限公司获准注册债务融资工具（中市协注〔2023〕DFI24 号），有效期 2 年。2024 年 12 月 10 日，本公司成功发行 2024 年度第四期中期票据（“本期发行”），募集资金人民币 20 亿元，发行利率2.06%，已于 2024 年 12 月 11 日到账。

潞安能源：2024 年 11 月主要运营数据公告。2024年11月，公司原煤产量为509万吨，同比-5.39%；商品煤销量为536万吨，同比+18.32%。2024年1-11月，公司原煤产量为5225万吨，同比-4.88%；商品煤销量为4709万吨，同比-4.48%。

恒源煤电：利润分配预案公告。鉴于公司目前经营情况良好，综合考虑投资者回报和公司的长远发展，在保证公司正常生产经营业务发展的前提下，董事会拟定如下分配预案：公司拟以总股本 1,200,004,884 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 2 元（含税），共计派发现金红利人民币 240,000,976.8 元（含税）。公司本次不送红股，不转增。

平煤股份：关于控股股东增持计划实施完成的公告。平顶山天安煤业股份有限公司（以下简称“公司”）控股股东中国平煤神马控股集团有限公司（以下简称“中国平煤神马集团”）拟自 2024 年 7 月 30 日起 6 个月内，通过上海证券交易所交易系统增持公司股份，以不高于 12 元/股的价格，累计增持金额人民币 3 亿元-6 亿元。增持结果情况：中国平煤神马集团于 2024 年 7 月 30 日至 2024 年 12 月 12 日期间，通过上海证券交易所交易系统合计增持 49,502,900 股公司股份，占目前公司总股本的 2%，交易金额 491,421,433.90 元。

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行业动态

中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。新华社北京12月9日电中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2025年党风廉政建设和反腐败工作。会议强调，做好2025年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。会议指出，2025年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。要持续巩固拓展脱贫攻坚成果，统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展。要加大区域战略实施力度，增强区域发展活力。要协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。要加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。

中央经济工作会议在北京举行。新华社北京12月12日电中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议指出，2025年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。会议要求，2025年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，充实完善政策工具箱，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要实施更加积极的财政政策。提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。加大财政支出强度，加强重点领域保障。增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。优化财政支出结构，提高资金使用效益，更加注重惠民生、促消费、增后劲，兜牢基层“三保”底线。党政机关要坚持过紧日子。要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。要打好政策“组合拳”。加强财政、货币、就业、产业、区域、贸易、环保、监管等政策和改革开放举措的协调配合，完善部门间有效沟通、协商反馈机制，增强政策合力。把经济政策和非经济性政策统一纳入宏观政策取向一致性评估，统筹政策制定和执行全过程，提高政策整体效能。

11月全国进口煤炭5498.20万吨，同增26.38% 环增18.89%。海关总署12月10日公布的数据显示，中国2024年11月份进口煤炭5498.20万吨，较2023年同期的4350.60万吨增加1147.6万吨，增长26.38%。11月份进口量较10月份的4624.80万吨增加873.40万吨，增长18.89%。11月份煤炭进口额为495650万美元，同比增长9.05%，环比增长20.65%。据此推算进口均价为90.15美元/吨，同比下跌14.33美元/吨，环比上涨1.32美元/。2024年1-11月份，全国共进口煤炭49034.90万吨，同比增长14.8%；累计进口金额4750350万美元，同比下降0.9%。

平煤神马集团首个产业援疆煤矿项目落地实施。12月6日上午10点30分，新疆平煤天安电投能源有限公司白杨河矿区铁厂沟一号井顺利开钻，标志着中国平煤神马集团加快新疆煤炭资源开发、推进实施产业援疆、打造“向西开放桥头堡”迈出重要步伐。据悉，白杨河矿区铁厂沟一号井项目是中国平煤神马集团贯彻落实习近平总书记做深做细做实援疆工作重要讲话精神，积极响应共建“一带一路”倡议，率先落实2024年9月初河南省党政代表团与新疆维吾尔自治区对口援疆和交流合作工作会议部署，在新疆落地的第一个项目。矿井建设规模为600万吨/年，计划2028年年底建成投产，投产后预计平均年收入15亿元。

国家矿山安全监察局山西局要求全力防范瓦斯重特大事故发生。据山西经济日报报道，12月4日，国家矿山安全监察局山西局组织召开煤矿瓦斯灾害防治工作专题会议，查摆山西省煤矿瓦斯防治工作存在的突出问题和短板弱项，就进一步强化煤矿瓦斯防治、瓦斯基本参数测定打假等工作进行再动员、再部署。会议要求，要采取有力措施全力防范瓦斯重特大事故发生。会议指出，强化瓦斯灾害防治、开展瓦斯基本参数测定打假是推动矿山安全治理模式向事前预防转型的现实需要，是防范遏制重特大事故、守住矿山安全基本盘基本面的必然要求，是强化瓦斯等重大灾害超前治理、区域治理的重要手段，是推动煤矿企业落实灾害超前治理、区域治理主体责任的有力举措。

大秦线11月运量创年内新高，但依旧低于2023年同期。大秦铁路日前发布公告，11月份，公司核心经营资产大秦线货物运输量完成3658万吨，同比下降2.87%。环比增加247万吨，增长7.24%。其中日均运量121.93万吨，较10月份的110.03万吨增加11.9吨，增长10.82%。日均开行重车78.4列，其中日均开行2万吨列车59.4列。数据显示，11月份，大秦线运量一举超过2024年3月份的3602万吨，再次创下了年内新高。不过创下2024年高位的这两月，也是2024年仅有的运量达到3600万吨以上的月份。进入11月份后，一方面出于补欠量的目的；另一方面则是随着气温的逐渐下降，上下游长协煤兑现积极性均有所提升，促使铁路运量维持高位状态，仅在开天窗期间有所减少，影响大秦线11月份运量创新高。不过值得注意的是，尽管如此，11月份运量同比依旧呈降势，而且降幅较10月份扩大了0.77个百分点，直接原因是2023年基数较高，但根本原因则还是大秦线货源不足。一边是主要货源地山西省煤炭减产明显，公司有效货源不足，运输组织困难增大。另一边则是随着国家对铁路运输的竞争政策逐步放开，越来越多的私营和地方铁路公司开始参与市场竞争，导致大秦线在运费、服务等方面的压力增大。与此同时，公路运输也因其灵活性受到青睐，进一步分流了原本属于铁路的货物。此外，相关机构还指出，大秦线出运输效率偏低，也是原因之一，即重车运行数量偏少。

2024年全球动力煤出口和电力消费量将创新高。尽管世界各国可再生能源发电能力的部署迅速增加，但2024年全球动力煤出口和消费量预计仍将创下纪录高位。根据Kpler船舶追踪数据，2024年1-11月份，全球海运动力煤出口量较2023年同期增加近500万吨。而随着北半球气温进一步下降，电力企业用煤需求进一步增加，12月出口量有望进一步攀升。能源智库Ember数据显示，2024年，全球燃煤发电量创下历史新高，同比增长约2%，同时燃煤发电排放量也创下纪录高位。煤炭进口和消费的持续增长凸显出能源系统取代化石燃料的难度，从而减弱了碳达峰的可能性。不过，全球动力煤出口增速放缓仍为气候活动者带来一线希望。2024年以来，全球动力煤出口量同比增幅不足1%，这也是自2020年以来最低同比增幅，当时受新冠疫情和相关封锁措施影响，全球能源商品贸易量也出现罕见收缩。如果2025年出口增速继续放缓，则全年煤炭出口量将有望较2024年出现下降。

国家能源集团新疆能源疆煤外运超2000万吨。近日，国家能源集团新疆能源疆煤外运完成2064万吨，同比增加852万吨，增幅70.29%，“疆煤5号”成为清洁环保新疆煤炭的一张亮丽“名片”。2024年以来，该公司靶向聚焦疆煤外运目标任务，在运力提升、资源保障、煤质优化以及市场开拓等方面同步发力。通过开辟转运点、疏通“堵点”、“集转敞”成功换装、乌兰两局合作等多种手段，成功开辟疆内外公铁联运13处转运站点，首次通过望布站、将军庙站金玉万通专用线实现了多矿点、多煤种的疆煤入宁、疆煤下水；以“集转敞”模式在“兰西”两局首末端交接站点社棠站成功换装，打通“疆煤入湘”首条铁铁联运通道。当前，该公司已开通10条疆煤入港通道和10条疆煤外运汽运通道，形成了“以点拓面”的综合运输网络，已辐射至集团11家子分公司，并从周边的甘肃、青海、宁夏区域，延伸至川渝云贵和“两湖一江”地区等14个省区的40余家客户，构建起以“稳固西北、兼顾西南、辐射华中”的市场网络。

本财年末印度电企煤炭库存计划增至5000万吨以满足发电需求。据外媒援引知情人士透露，随着电力需求不断增长，印度煤炭部计划到本财年末将电厂煤炭库存提升至5000万吨。随着电力需求不断上升，印度电厂煤炭库存逐步积累。数据显示，2023-24财年（2023年4月）初，印度电厂煤炭库存为3457万吨，本财年（2024年4月）初为4778万吨。“政府计划到下一财年初实现5000万吨煤炭库存，目前正致力于增加煤炭产量实现这一目标。”印度媒体Mint援引知情人士称，并表示印度铁路公司也提升了铁路运力，确保向电厂的煤炭发运。印度中央电力局（CEA）数据显示，截至12月11日，印度设计使用国内煤电厂煤炭总库存量为3912万吨，电厂数量167座，总发电能力为19.3万兆瓦。按照当前印度电厂日均需求量267-272万吨计算，5000万吨煤炭库存可满足电厂运行18天左右。

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【开源证券 · 能源建材团队】

张绪成 13511050600

胡宝莹 15900750901

邱达治 13585922861

丁文宇 13611957703

张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系学士&硕士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022-2023年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2022年金牛奖第2名，2020-2022年Wind金牌分析师煤炭行业第一名、石化行业第五名、第四名；2021/2023年21世纪金牌分析师能源开采行业第5名/第2名；2023年上证最佳分析师能源行业第3名；第2021新浪财经金麒麟石化行业新锐分析师；2021年水晶球石化行业入围等。

执业证书编号：S0790520020003。

胡宝莹，开源证券能源建材行业研究员，复旦大学金融硕士。

从业证书编号：S0790123120024。

邱达治，开源证券能源建材行业研究员，杜伦大学金融学硕士。

从业证书编号：S0790124020009。

丁文宇，开源证券能源建材行业研究员，中央财经大学硕士。

从业证书编号：S0790124060033。

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