全球AI龙头英伟达，业绩增速放缓，3.6万亿美元市值如何撑住？

全球AI龙头英伟达，业绩增速放缓，3.6万亿美元市值如何撑住？

业绩超预期，但是投资者心中的预期更大，好公司和好股价之间，如何抉择？

11月21日，全球AI龙头英伟达发布了三季报：公司在第三财季实现营收350亿美元，同比增长94%，环比增长17%；净利润193亿美元，同比增长109%，环比增长16%。

营收350亿美元，高出市场预期的332亿，比英伟达第二财季预告的325亿，高出25亿。但是，近几个季度，英伟达的实际业绩基本都比预告指引高20亿+。

最近两个季度的财报公布时，都是业绩超预期，业绩公布后，股价都出现一段时间的下跌。出现了“买预期，卖事实”的现象。

自11月21日公布财报后，英伟达股价出现了连续下跌，下跌幅度近10%，市值缩水了3千亿美元。‍‍

营收增速放缓，随着基数提高，后期增速会逐次下降。英伟达已经实现连续五个财季的三位数增长，这次的营收增速94%，也是首次跌破三位数。

英伟达第四财季营收指引是375亿，营收增速70%。

英伟达的芯片依旧是供不应求，业绩短期的持续性是没有问题的。但是，在营收增速放缓的背景下，3.6万亿美元的估值能否撑住呢？

1、英伟达营收增速放缓！

受益于AI芯片需求的爆发式增长，自2023年第二季度开始，英伟达的营收开始井喷，AI芯片供不应求，量价齐增！

2023年第二季度到2024年第三季度，营收增速分别为102%、206%、265%、262%、122%和94%。

营收增速的顶点和拐点已经出来了！随着基数的提高，营收增速将出现逐次下降的趋势。2025年，可能会出现营收增速低于50%的季度。

目前营收的环比增速，已经落到17%，第四季度，可能会进一步下降到13%左右。2025年，可能在10%左右。按照这个趋势的话，2025年第四季度的营收同比增速可能会低于50%。

2024年第三季度，英伟达营收350亿美元，同比增长94%。其中，数据中心业务营收308亿美元，同比增长112%，占比总营收88%。

英伟达核心AI芯片市场份额超过80%，远远超过AMD和英特尔，已经处于垄断。市场对高端芯片的需求更加旺盛，进一步挤压了AMD和英特尔的份额。

据英伟达财报会议纪要显示，云服务提供商约占数据中心销售额的50%。

本季度北美四大云商的资本开支同比增速超过70%，随着基数的提高，明年四大云商的资本开支增速会出现大幅下降。这也会影响到英伟达的营收增速。

毛利率74.6%，环比下降0.5个百分点。主要是blackwell原材料备货和产能爬坡的影响。

净利润193亿美元，同比增长109%，净利润率高达55%，不是一般的暴利哈！

2024年前三季度，英伟达净利润508亿美元，全年净利润将突破700亿美元。2025年，应该会突破1000亿美元。

2、3.6万亿美元的市值能否撑住？

英伟达作为全球AI龙头，在核心AI芯片方面达到近乎垄断的地步，是AI行业发展的基础设施。

对英伟达这样的公司，进行估值研究，不仅要考虑英伟达的基本面，和未来业绩预测，还要对比其他市值规模差距较小的巨头，最重要的是，要从历史长河的纵向来审视估值。

英伟达是第一家达到3.6万亿美元的公司，2024年的市盈率在50倍左右，2025年市盈率可能到35倍左右。

苹果目前市值3.55万亿美元，市盈率38倍，近三年的营收和利润增速都在个位数。

微软目前市值3.14万亿美元，市盈率35倍，近三年的营收和利润的复合增速在12%左右。

从业绩来看，考虑到英伟达的高增速，和2025年的净利润预估水平，英伟达的情况是要远远好于苹果和微软。从这个角度来说，英伟达的3.6万亿市值比苹果和微软都要好。但是英伟达是toB，苹果是toC，相对来说，苹果是可以有些溢价。

怎么说呢，同级别巨头比较，容易陷入陷阱，苹果和微软是否有高估呢？个位数增长的苹果，值得38倍市盈率吗？12%左右增速的微软，能值到35倍市盈率吗？只能说美国科技股的牛市，造成了估值的水涨船高。

英伟达的未来风险，主要有两个：1、市场需求是否会突然降温；2、竞争者AMD和英特尔等其他巨头公司，未来是否会抢占英伟达份额？

短期看市场需求，中长期看市场竞争。

在核心AI芯片市场上，英伟达的市场份额高达80%，这个在中长期是难持续的。AI芯片近半需求来自云服务提供商，微软在内的四大云商，必然会去扶持其他芯片公司，难容忍英伟达长期处于垄断状态。另外，这几家大的云商，也在亲自下场参与造芯片，解决供应问题和供应链风险。

中长期，不可能只有英伟达一家公司独占芯片市场。英伟达未来是会面临其他同行的竞争。

短期来看，主要是市场需求。目前，英伟达的AI芯片处于供不应求的状态，处于量价齐增的上升期，明年的业绩都是有保障的。

市场需求的井喷，也是会遇冷的。现在都是抢英伟达芯片，AI行业的估值都很高，中小公司都融到了很多钱，北美四大云商的估值也是极高，资本市场在推动行业进行投资发展。一旦资本市场降温，AI行业的现金流遇紧，AI芯片的市场需求必然会遇冷。

这也是为什么英伟达业绩持续爆发式增长，估值开始涨不动了。好公司要有一个好价格。

如果把这些短期和中长期的风险打进去，3.6万亿美元已经是有风险的。

作者：喜数女、北风来源：股票说

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